本周股市跌宕起伏。周一受房地产调控“国五条”影响，沪深股市放量暴跌，周二周三则峰回路转，持续反弹，基本收复周一失地，令投资者惊叹神奇。不过，即便大盘展现超高的弹性，笔者仍然认为市场环境已经悄然改变，后市不宜盲目乐观。投资者应怀风险之心，谨慎应对。

引发1949点以来的反弹，主要得益于宏观面、资金面、技术面等诸多有利因素的“合力”作用，但就目前情势看，股市最佳的阶段已经过去，不利因素开始增多。从宏观面看，去年四季度经济强劲反弹，GDP增速从三季度的7.44%劲升到7.9%，超出市场普遍预计的7.7%或者7.8%，但从2月份的PMI数据看，创出近五个月来的新低，且2月份的CPI因春节因素可能突破3%，表明经济复苏可能出现反复。从资金面看，1月份新增信贷1.07万亿元，当月全社会总融资2.54万亿元，流动性相当宽裕，但节后央行大手笔回笼货币、收紧流动性，回购利率大幅飙高，资金面较节前明显收缩。在筹码供应方面，管理层发起IPO公司财务审核风暴，但排队公司仍有800多家，“堰塞湖”未消。

从技术面看，1949点的反弹当时有强烈的技术超跌反弹的要求，但时至今日，在将近500点的反弹过后，技术动力已经转变为反向的调整动力，分时指标纷纷出处高位超买，自2444点之后转入下行调整。

因此归纳来看，市场最好的反弹阶段已经过去，2444点以来已经进入调整周期，即便本周初的暴跌最后能够化险为夷，也是空头主力的一次大规模预演，必须引起投资者的高度警惕。由于本轮反弹在制度方面没有太大的改进，在技术反弹的动力消失后，行情仍会回到一个偏弱的状态。

从技术形态看，虽然周二反弹超过50点，但量能萎缩，周三虽有放量，但反弹力度减弱。据此，对个人投资者而言，目前要考虑的不是再挖掘新的题材和新的品种，而是利用反弹逐渐降低仓位，兑现收益，把账面利润变成真金白银。从策略看，仓位是规避调整风险的最好方法，只要仓位降下来，风险敞口也就关闭。至于品种，建议向防御性品种、成长性业绩方向靠拢，相对而言小市值品种弹性较好，具有较好的避险功效，但前提还是仓位的控制。从目前看，继续向上空间有限，建议谨慎应对。

申银万国 钱启敏