五粮液（000858）：走进新时代 中档酒发力

我们认为,公司的人事换届会促使未来2-3年业绩保持较快增长,同时打开了12年以后EPS 上调的空间。资本运作空间的打开,也使得估值可以有一定溢价。我们上调公司11-13年EPS 到1.52、2.03和2.58元,目前股价对应动态市盈率分别为22、17和14倍。目前公司11年动态市盈率是行业中最低的,未来有较大的改善空间,同时有提价、换届等催化剂出现。按照11年30倍PE,我们给予五粮液6个月目标价45.6元,相对目前股价有36%的空间。我们维持公司"推荐"的投资评级。（国信证券 黄茂）