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A股赚钱越来越难 专家直指四大"制度缺陷"
2011-05-09 15:45:28      来源:人民日报

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我国股市问世20多年来,在市场建设的很多方面都取得了显著进步,但在两个问题上却一直没有明显改观:

从企业的角度看,对上市融资“饥渴”程度持续不减。一般而言,股权融资是成本相对较高的融资方式,是否选择应从企业发展的实际需要和资本市场的状况出发。在国外,上市公司大量回购自己股份的情况也屡见不鲜。但在A股市场上,发行股票似乎是“免费的午餐”,众多企业围绕有限的上市机会激烈争夺,千方百计谋求上市。而且,企业一旦通过了层层行政审核,面对投资者又处于强势地位,几乎不用担心股票发不出去。

从投资者的角度看,博取差价依然是主要的获利方式。对于很多投资者而言,以投机的态度进入股市,其实是一个无奈的选择。绝大部分上市公司现金分红的股息率远远低于存款利率,长期持有股票获得增值也只是极小部分“幸运儿”才有的机会。在很难找到投资机会的情况下,大多数人只能沉湎于“概念”和“题材”之中。

这两方面的对比,表明A股市场在制度上存在明显“重融资、轻投资”的倾向。实际情况也确实如此。近年来,A股市场的上市公司数量、总市值、融资额等都连上台阶,在“量”的扩张上速度惊人。但在“质”的改进方面,虽然也有进步,步伐却显得相对缓慢。应当说,强调股市的融资功能无可厚非,不断扩大直接融资比例也是一个趋势,但在融资和回报之间,应当寻求一个平衡。尤其是经过短短20多年的发展,在A股市场规模已经位居全球前列的今天,有必要转变发展思路,将投资者的利益放在更重要的位置。

增强股市的投资功能,当务之急是新股发行制度的进一步改革和完善。近一两年,新股发行“三高”已经成为投资者亏损的一个重要源头。海普瑞148元“天价”发行,仅仅一年后股价就只有发行价的不到一半;华锐风电发行价90元,上市首日即跌破发行价,目前股价只有60多元;庞大集团上市首日暴跌两成多……类似的例子不胜枚举。面对这样的新股,投资者几乎没有任何获利机会,融资方成了惟一的“赢家”。虽然有人认为新股“破发”是一个积极信号,但在目前的发行制度下能否形成真正的市场约束,让人心有疑问。因此,推进发行制度改革,赋予投资者更多话语权,形成“买家”和“卖家”的公平博弈,将上市公司以“公道”价格卖给投资者,是对投资者利益的最好保护。

增强股市的投资功能,需要一个公平公正的市场环境。中小投资者是市场里的“弱势群体”,往往成为市场操纵、内幕交易等各类违法违规行为的受害者。虽然这些年在打击违法违规行为方面取得了一定成效,但市场离“三公”还有相当的距离。遏制违法违规行为,固然需要监管部门加大打击力度,但更为核心的仍然是制度的完善。

增强股市的投资功能,还应当提高股市的持续回报能力。上市公司是价值的源泉,投资者收益从根本上说只来自于上市公司。然而,有些公司多年“不拔一毛”,从不给投资者分红;有些公司刚上市时业绩优良,但一年半载后业绩就变了脸;还有一些“垃圾”公司不能及时被淘汰,市场退出机制不健全。如何从制度上促进上市公司质量的提高,也是需要进一步探索的问题。

来源:人民日报 编辑:冯媛

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