招商证券（600999）：电价调整预期强烈等待调价时机

类别：行业研究机构：招商证券股份有限公司研究员：彭全刚日期：2011-11-17

近期，受媒体有关电价调整报道影响，电力板块走势良好。我们通过对煤电联动条件、CPI走势以及电力行业盈利情况分析，判断电价调整的条件已经具备，但调整时间上存在不确定性。我们测算了电价调整对电力行业及上市公司的影响，建议投资者关注业绩弹性较大的三类上市公司，并注意投资风险。

媒体报道纷至沓来，电价调整再成焦点。近期，受多家媒体有关电价调整的报道影响，电力板块走势良好，11月份以来，跑赢市场3.5个百分点。我们认为，电价调整牵涉相关利益部门较多，调价程序相对复杂，调价时机也有考究，仍需对媒体报道进一步分析，但是媒体报道并非空穴来风，一定程度上反映行业的需求。

满足煤电联动调价，调价需求较大。目前，火电企业亏损加剧，有调价的需求，同时，煤电联动条件已经满足，CPI开始回落，电价调整条件趋于成熟，时至"迎峰度冬"的关键节点，为保障电力供应，减少电力缺口，在电力体制改革未能有效推动的环境下，煤电联动成为解决煤电矛盾的重要手段，火电上网电价上调的概率较大。

电价调整方向明确，时机尚需等待。在电价上调大方向确定的情况下，具体的实施时间是较难判断的。除了涉及国务院的审批和电价调整的工作流程，我们分析，电价调整还将在重点合同煤谈判基本确定后、CPI回落至合适位置时进行实施。

电价调整对行业及公司的影响。我们测算了电力行业及重点上市公司对电价的敏感性分析。对发电行业而言，当火电上网电价每变动1%，行业的利润总额增加17%，可有效增提升盈利水平，改善经营状态。对上市公司而言，华电国际、华能国际等公司业绩对电价最为敏感，是电价调整最直接受益公司。

重点上市公司推荐。在电力股的投资上，我们建议关注以下三类公司：1）业绩对电价调整弹性大，在电价调整中业绩改善明显的公司，如华能国际、华电国际等。2）长期成长性确定，业绩稳定增长的公司，如国电电力、国投电力等。3）股价对电价调整尚未充分反映，有补涨需求的公司，如金山股份、建投能源等。

风险提示。在把握电价上调投资机会的同时，我们建议投资者应注意防范市场整体回落的风险，以及电价上调预期反映充分后，股价回调的风险。

【个股掘金】

“迎峰度冬”主力资金追逐34只电力股

市场人士指出，时至“迎峰度冬”的关键节点，电力股在调价预期推动下或受到资金关注。

昨日，两市大盘继续维持着前期缩量震荡的走势，上证指数全天围绕2400点展开争夺，最终，尾盘失守2400点。但从盘面上看，电力板块逆势上涨，位居行业排名前列，行业资金呈净流入状态。

市场人士指出，由于目前火电企业亏损加剧有调价的需求，同时，煤电联动条件已经满足，CPI开始回落，电价调整条件趋于成熟，时至“迎峰度冬”的关键节点，电力股在调价预期推动下受到资金关注。

逾八千万资金追逐34股

据《证券日报》市场研究中心统计，电力指数收盘1966.72点，成交27.35亿，涨幅达0.57%，跑赢大盘1.3个百分点。

资金流向显示，行业资金净流入8368.61万元，其中，56只电力个股中，资金净流入的个股有34家，净流入家数占总家数的61%。净流入超过100万元的个股有24家，包括的个股有：国电电力、华银电力（600744）、赣能股份（000899）、粤电力A、长江电力（600900）、上海电力、华电国际、哈投股份（600864）、内蒙华电、大唐发电、韶能股份（000601）、文山电力（600995）、华能国际、九龙电力（600292）、西昌电力（600505）、京能热电（600578）、深圳能源（000027）、宝新能源（000690）、豫能控股、皖能电力（000543）、华电能源（600726）、建投能源、闽东电力（000993）、滨海能源（000695）。

电价上调预期加强

中金公司的数据显示，10月完成发电量3640亿kwh，同比增长9.4%。水电进入枯水季，来水情形恶化，当月水电电量同比回落达21%，环比回落12%。市场份额由火电弥补：当月火电发电量2990亿kwh，同比增长17%，环比下降5%。

业内人士指出，今冬明春，受火电新增规模下降，新增装机区域分布不平衡，煤质下降导致机组非计划停运增加、电源和电网建设不协调等因素影响，全国电力供需形势总体偏紧。中电联的数据显示，由于成本持续高企、财务费用上涨等因素，火电行业长期严重亏损。中电联对五大发电集团今年1-7月的经营情况统计显示，五大集团合计亏损74.6亿元。

同时，由于10月份CPI增速较大幅度回落至5.5%，市场预期11月份将进一步回落，这将打开资源能源价格上涨窗口，火电亏损加剧以及环保压力也使电价上调预期加强。日前发改委价格司副司长周望军表示“考虑到10月CPI的数据已有所回落，会对部分价格矛盾择机予以梳理，其中包括供暖、天然气以及电力价格”，加强了市场对价格调整的预期。

所以，市场人士表示，对于昨日的电力行情仍主要是基于电价上涨预期的交易性机会，但其持续时间仍取决于A股市场的活跃程度。