电价上涨在争议中潜行火电或最受益

今年以来，鉴于火电企业日益亏损严重，各大电力集团提价预期继续升温，而不久前财经人士郎咸平与中电联爆发论战，再度将电价改革推上了舆论的风口浪尖。在成本上升的影响下，火电企业的利润率持续下降是不争的事实，在提价预期下，近期电力股多次爆发，渐渐成为市场关注的焦点。接受记者采访的分析师皆表示，今年底明年初电价上调的可能性很大，业绩弹性较大的火电企业后市仍有一定的表现机会。

郎咸平舌战中电联意味长

一直口无遮掩的郎咸平本月撰写了一篇名为《谁在忽悠电力紧张》的文章质疑电厂并不是真亏损，拉闸限电，电力紧张，是因为电厂赚钱赚得不够多，为了加价而忽悠。中国电力企业联合会（下称“中电联”）也在第一时间站出来反驳了这个的观点。并称，在目前电价体制改革尚未到位、竞争性电力市场尚未建立的条件下，建议适时启动煤电联动机制，将欠账的电价联动到位。然而，目前却有消息称，进入四季度以来，火电企业再次陷入巨亏的深渊，电价上调的呼声也越来越强烈。近日，山西多家电厂负责人集体赴京，代表山西部分电厂向国家相关部门提出了调高电价的建议。

对此，中电联不点名地以“有失偏颇”回应。就此拉开了一系列充盈着火药味的隔空对话。在“市场煤、计划电”、电网企业暴利与否以及宽带反垄断等新老争议的背景下，郎咸平的打抱不平为公众加深了解电力行业以及电价改革路径打开了一扇舆论大门。

一位不愿在媒体具名的知名券商电力行业分析师很坦然的告诉记者：“我个人认为，五大发电集团的上市企业的盈利数据并不能代表整个集团乃至其他火电企业的盈利情况。而且前期我们也去了实地调查，多数净火电企业因煤价大幅上涨，成本压力较大，亏损现象普遍存在。可以说，目前火电行业已经处于最困难的时候了。”

成本推动电价上调大趋势

虽然目前市场上关于电价改革舆论纷纷，但不可质疑的是，在煤价居高不下、用电缺口日益加大的背景下，电价上调已是大势所趋。

公开信息显示，今年四季度和迎峰度冬期间，华北、华中、华东和南方等地区电力供应紧张，南方和华中部分地区用电形势严峻，全国电力缺口可能在2600万千瓦左右。预计今后一段时间煤价仍将维持高位运行，进一步上涨的风险较大，部分地区将出现电煤供应紧张的局面。其中，作为年产超8亿吨的煤炭大省山西却是全国发电企业亏损最严重的省份。据悉，山西省中南部13家火电企业今年1至10月累计亏损32.89亿元，平均资产负债率已达111%。

对此，大同证券电力行业分析师蔡文彬指出：“其实，在2005年前，火电企业盈利情况还是挺不错的，但随着山西煤矿整合及煤价的持续上涨，已在不断的吞噬发电企业的利润。而今年煤价上涨过快更是给发电企业造成较大的压力，再加之丰水期水电减发也使得对火电的依赖更大。今年11月初，我们也做了相关调查，火电企业确实是亏得太狠了，电价上调已经是大势所趋，除此外，亦不排除国家给予相关火电企业补贴的可能性。我估计电价调整方案在年底出台的可能性比较大。”

长城证券一位分析师对上述意见表示赞同：“在火电发电成本中，煤炭占到总成本70%左右，可以说，煤价对发电企业盈利影响极大。而从2008年开始，煤价持续上涨，今年进入10月以来更是一直高位运行。且火力发电企业整体盈利能力进一步下滑已是不争的事实，由于火电机组属于传统、常规能源，对于我国经济安全有着至关重要的作用。因此，电价上调只是时间问题。”

电力板块受益匪浅机会多

受电荒影响及市场对电价上调预期持续的升温，从10月底起，电力股的做多热情也被逐步点燃。研究机构几乎一致认为，近期电价上调将是大概率事件，受此影响，电力股将迎来较好的投资机会。

长江证券（000783）在日前发布电力行业研究报告称，冬储煤期间，火电行业毛利率仍将维持较低水平；进入冬季枯水期，水电利用小时数将继续下降，水电企业全年业绩难以保证。预计随着电价改革系列政策的陆续出台，行业盈利可能逐步恢复至正常水平。维持行业“看好”评级。报告还指出，电价最早将在明年一季度调整；长期看，能源结构调整趋势已定，未来1-2年内非火电能源将加快项目审批和投产进度。可适当关注估值较低和各子行业内龙头品种：华能国际、国电电力、凯迪电力（000939）、通宝能源（600780）和桂东电力（600310）。

中金公司亦指出，11、12月双重动因推升动力煤价格季节性上涨，火电运营压力将加剧。而目前火电亏损严重，承受煤价上涨能力弱，调升上网电价预期渐强。建议关注电价调整预期带来的交易性机会选取业绩弹性高的发电商：华电国际；中长期，仍建议选取业绩确定性高，且有增长预期的公司。蔡文彬亦对记者表示：“目前A股市场，电力股估值优势显著，已经处于相当安全的区间。再加之其不受经济周期下行影响的盈利稳定特征，其防御价值非常显著，具有一定的长期投资价值；从短线看，鉴于调价预期持续升温，市场对电力股也比较关注，在调价方案出台前，电力股都有表现的机会，但预期兑现后，不排除见光死的可能性，因此，短线投资者最好是获利了结为上。”