内幕交易与并购重组如影随形

在证监会立案调查之前，人们尚不能武断地将ＳＴ当代等多只个股并购重组前的异动与内幕交易画上等号。但回眸中国证券市场发展历程，内幕交易与并购重组确实有着千丝万缕的联系。

自１９９３年“延中实业内幕交易案”以来，至２０１０年底，证监会和司法机关共查处４０余起内幕交易案件。相关统计显示，上述案件中，有近一半系涉及利用并购重组信息进行内幕交易。如果考虑与并购重组有关的持股信息和其他重要信息，则这个比例更高。

并购重组缘何与内幕交易如影随形？

法律专家分析认为，股权分置改革后，Ａ股市场的运行基础发生了重大改变，大股东的利益与公司股价在二级市场上的联系日益紧密，也使得并购重组活动日益活跃。并购重组对股价的正面刺激作用，为内幕交易提供了较大的获利空间。

统计显示，２０１０年沪市共有６７家上市公司完成并购重组，年末其市值总和较上年年底猛增约２２００亿元，增幅高达逾两成。而同期上证综指出现了１３．５％的跌幅。

旨在实现资源优化配置、帮助企业做大做强的并购重组，却成为少数利欲熏心者非法敛财的机遇。在内幕交易酝酿、实施的过程中，被悄悄牺牲掉的，不仅仅是绝大多数投资者尤其是中小投资者的权益，更是证券市场苦心维护的“三公”原则。

“零容忍”仍需制度支撑

多年来，对内幕交易行为的查处一直被中国证券市场监管者视为重中之重。统计显示，截至１１月底，今年证监会共立案调查案件８２起，其中内幕交易３９起；启动非正式调查１０５起，其中内幕交易６３起；年内移送公安机关涉嫌犯罪案件１６起，其中内幕交易１２起。

证监会有关负责人表示，将从几个方面加强对内幕交易的打击和预防，包括：加强综合防控体系建设，形成防治合力，从制度层面实现对内幕交易的源头治理；集中监管资源，提高内幕交易违法犯罪成本；强化内幕交易防控建设。这位负责人透露，经过多年努力，“群防联控、综合防治”的内幕交易防控体系已初步形成。

对于证券市场监管者能否真正实现对内幕交易的“零容忍”，各方的态度显得比较谨慎。

业内专家指出，《证券法》对于内幕交易等市场失当行为的处罚大概是一至五倍，最高处罚也就３００万元人民币，基本上就是几万、几十万了事。“这个数字对于现在在资本市场兴风作浪的金融大鳄们算得了什么呢？”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则认为，仅仅靠行政机关力量打击内幕交易等是相对单薄的，政府部门需要将更多的监管机构联合起来形成一个体系，这对违法行为将更加具有威慑力。除了监管机构，还需要市场参与者，包括投资者、民间力量在内共同参与对此类案件的监管，监督网的形成对于打击违法犯罪行为的威慑作用会更加严厉。

纵观全球，许多成熟市场在防止和查处内幕交易方面都有着可供借鉴的经验。比如香港地区，内幕交易者不仅难免牢狱之灾，更会面临巨额赔偿。而在美国，“全民介入”让内幕交易无所遁形。

对于年轻的中国证券市场而言，要真正做到对内幕交易的“零容忍”，实现“让阳光照在每一笔证券交易上”，除了监管者的决心和努力，更有赖于来自完善的法律制度体系的有力支撑，有赖于市场参与各方的共同参与。