从瑞银证券中国区副总经理的任上提前退休，转任广州花都万穗小额贷款公司董事长的张化桥，依然不改其率直尖锐的风格。在日前于广州举行的“展望2012华安基金投资论坛”上，张化桥直言：近期股市触底反弹只是短期现象，考虑到流动性、估值等因素，未来几年，中国股市依然不妙。

张化桥表示，他认为未来几年中国的股市依然不妙的根本原因有三：第一，通胀的压力和相关的信贷紧缩。第二，企业的假账和谎言将会受到时间的检验。第三，除了银行股和少量地产股以外，其它的大多数股票依然太贵。

他表示，跟股市密切相关有两个问题：一是未来5到10年的中国经济增长是加速还是减速？二是企业在利润率，特别是现金流方面会不会有改进？

在张化桥看来，过去10年，中国的经济高速增长主要由政府投资以及出口拉动，而现在这两个因素都在发生变化。在赤字的压力下，传统的财政扩张和信贷扩张模式走到尽头，而出口的弱势也已经成为共识。他表示，未来几年的经济活动会比过去十年慢一些，粗放式赚钱的难度加大了。这对很多行业都有影响，如船运、建筑、建材、矿产和相关的服务。

对于估值的问题，张化桥提出，“一个安全的办法是用普通中型企业从自由市场获取贷款的利率。现在这个利率可能是10%到13%，它反映了资金的松紧。在这种情况下，股票市场的市盈率应该在7到10倍之间。换一个角度：理财产品的收益率是6%―7%，额外加上三分之一的安全边际，大约9%―10%。所以，股票市场的合理的市盈率应该在10―11倍”。对于目前很多20倍甚至40倍市盈率，但是质量马马虎虎的公司而言，他认为并没有太多的投资价值。

“最近几个星期，国内的资金市场松动属于抗旱救灾性质，不属于基本面的改善。中短期炒作股票的人们，除了密切观注银行同业拆借利率之外，应该多看看银行承兑汇票的利率的变化，目前这个利率涨到了11%―12%，这个利率水平下，指望股市有什么作为，实在是一厢情愿”，张化桥表示。