据一名熟悉相关操作的私募经理10月24日透露：“一家上市公司，不到一年，大股股东减持套现6亿多，肯定是不正常的，尤其股价出现频繁异动，有人为运作之嫌。”对于不断减持套现以及资金流向的质疑，正和股份以及其年度考核优秀的董秘黄勇似乎并不愿意作出更多回应。沉默背后，大股东以及实际控制人陈隆基，又一次资本游戏，逐步进入收官阶段。

股价频繁异动，人为操纵疑云

10月20日，正和股份披露，大股东广西正和于7月6日至10月18日期间，以大宗交易方式累计减持4900万股，套现约2.97亿元。本次交易完成后，广西正和仍持有正和股份8.4亿股，占公司总股本的68.87%。

然而，这既不是开始，也不是结束。10月21日，正和股份再次披露，广西正和10月19日通过大宗交易平台减持公司股份1200.6万股，占公司总股本的0.98%，减持均价为6.06元，套现0.73亿元。值得一提的是，正和股份在股市持续低迷的情况下，却是屡遭游资爆炒，股价持续高涨，为大股东减持提供了绝佳的巧合。

8月初，在正和股份大股东广西正和两笔小规模减持后，股价飙升，一度创下单周涨幅高达56%的“显赫成绩”。其间，8月8日、8月9日、8月10日，连续出现涨停，10日之前四天涨幅达到43.4%，股价一度达到7.93元/股，成为与涨幅高达136%的多伦股份(600696.SH，正和股份实际控制另一持股公司)并列的“妖股之花”。

更为诡异的是，让正和股份在沪深股市大盘阴晴不定、下行趋势明显之时，正和股份遭到游资爆炒的原因，仅仅是坊间传言，大股东有可能将涉矿资产注入。8月12日，正和股份作出澄清，公司并未有涉矿题材，但仍遭热捧，继续飙升。当时，中信证券分析师及私募人士推测，正和股份遭一致行动爆炒，可能与发行股东减持计划有关，在为大股东套现铺路。10月20日、21日，正和股份两次披露大股东减持信息，显然印证了当时推测。

资料显示，从去年11月23日开始，随着所持限售股逐步解禁流通，广西正和开始持续减持正和股份。今年7月6日之前，广西正和已累计套现约3.25亿元。因此，截至目前，广西正和在过去11个月内累计套现总计超过6亿元，颇有空手套白狼的意味。

商业地产之惑

与其高明的资本运作之道，正和股份及其大股东广西正和的主业，却一直不温不火，甚至是黯然失色。

公司主要优质资产是位于广西柳州的谷埠街国际商城。据公开资料，谷埠街国际商城位于柳州百年商业老街谷埠街两侧，是广西最大的商业房产项目和最大规模的综合性购物中心之一。截至2010年上半年，商城共计对外签订各类租赁合同101份，入驻主力商家达23户，完成招商建筑面积17.94万平方米，占整体可招商面积90.2%。

然而，该商业房产项目，在柳州当地名声却一般。“核心商业区在龙城路，柳州商场、五星大厦一带，地王大厦逐渐成为新的商业核心，主要的商业地产有阳关100、东郡、保利、兴嘉等，谷埠街跟核心商圈只有一街之隔，但是商业氛围却差很远。”柳州当地房地产公司中层陈星源告诉时代周报记者，至于广西正和、谷埠街国际商城在很多柳州人心目中更是没有什么印象。

“如果要类比，谷埠街的商业水准，也就是北京公主坟、广州火车站附近的情况吧。”广西当地媒体《南国今报》一位记者对时代周报记者说。

根据年报，2009年，谷埠街国际商城租金收入为9082万元，而2010年仅8390万元，租金收入呈下降趋势。同时，即使抛开租金下降问题，作为正和股份主要优质资产，其近两年的收入，尚不足大股东近期套现金额的三分之一。更为值得关注的是，作为一家以商业地产开发为主业的集团，正和股份的大股东广西正和，投资的地产项目均远离国内目前的商业中心城市。

不断抵押的股权

套现6亿只是近一年，大股东频繁采用的方式，抵押股权，则是其惯用方式。根据正和股份10月21日公告，最近一次减持后，广西正和持有8.28亿股，占公司总股本的67.89%。

然而，如果算上之前不断抵押给信托用以融资的股份，广西正和拥有绝对自主权的股份可能已经聊胜于无。9月1日，正和股份对外发布公告称，公司大股东广西正和将公司的1.8亿股流通股质押给了华宝信托，其持有的8.89亿股流通股，已经质押出去了7.98亿股，占到其总持股比的90.43%。

8月31日，正和股份的股价开盘后跌停收盘，报收于7.5元/股。就在当晚，正和股份向上交所递交公告，广西正和将再次质押手中的1.8亿股给华宝信托。至今这笔质押，正和股份获得融资仍然不得而知，双方均以商业机密为由，不对外公布。

值得关注的是，7月底，广西正和刚刚将1亿股的股权向四川信托质押了2.5亿元。由于当时正和股份的股价基本在5.1元/股至5.9元/股之间徘徊，因此，当时计算所得的30日均价为5.48元/股，而当时，四川信托给予公司45.6%的质押比率，最终按照这一质押比率得出的股票收益权受让价为2.5元。

如果以此计算，8月31日这次股权质押，交易完成前20日均价已高达7.5元，以四川信托给予的45.6%质押比率计算，股票收益权转让价达到4.2元。

根据上述内容，正和股份融资将达到7.56亿元，虽然华宝信托否认上述价格，即使以四川信托交易价2.5元/股计算，正和股份依然融资4.5亿元。

上述推算显示，广西正和通过股权质押，融资金额应该在7亿元至10亿元之间。加上11个月内广西正和减持股份套现6亿，广西正和通过正和股份获得流动性资金约13亿到16亿之间。

与此同时，正和股份账面几乎没有可以动用的现金，正和股份上半年报数据显示，尽管公司的账上还有3.24亿元的货币资金，可是这其中有8750万元因质押而使用受限，而剩下的2.36亿元还必须要支付即将在明年初到期的2.3亿元短期借款。

无论是减持套现还是股权质押，正和股份，都不是实际控制人陈隆基资本运作的开始，也不会是结束。