千亿管理费不敌业绩“滑坡”

在美国，1990年股票基金的投资者平均支付的费用占基金资产的2%。到2010年之前，这一数字为0.95%，下降超过50%。而目前国内普通股票型基金管理费加申购费率是3%，债券型基金是1.4%上下，13年来恒久不变。

尽管基民的平均收益跑输了C PI，但却在这十余年间给基金公司缴纳了一笔非常丰厚的管理费。W ind统计显示，自2001年至2011年中报时，纳入w ind数据统计的836只开放式基金(非货币)在此十余年间累计收取管理费1359.9亿元。

管理费收入逾10亿元的共有25只基金，其中排名居前的十只产品分别为易方达价值成长、广发聚丰、中邮核心成长、华夏红利、诺安股票、汇添富均衡增长、华夏全球精选、嘉实稳健、博时新兴成长、易方达上证50。

值得注意的是，上述10只产品中的中邮核心成长和华夏全球精选自成立以来，各自累计收取了15.17亿元和13.29亿元的管理费，但给予投资者的却是超过-20%的净值回报。成立于2007年8月的中邮核心成长目前的累计净值仅为0.5917元，其成立日起复权单位净值增长率为-40 .8359%。截至2011年6月30日，中邮核心成长期末总份额为301.09亿份，相比2011年一季度减少6.73亿份(本季申购数为0.08亿份，赎回数为6.80亿份)，净值增长率为-8 .63%，同期业绩比较基准增长率为-1.82%。对于上半年的业绩，基金经理解释说，报告期内，本基金适度降低了股票仓位、调整了结构，降低了汽车及配件、保险、电信、医药、商业等行业的配置，增加了消费稳定增长的食品饮料、消费升级的酒店旅游、受益于保障房建设的建筑建材地产等行业的投资比例，维持了高端装备制造业的配置比例，增加了一定的债券配置比例。持仓结构的调整对投资绩效有一定帮助，但组合重点配置的周期性行业在二季度出现较大幅度的调整，对基金业绩造成一定负面影响。

华夏全球精选亦成立于2007年下半年，目前累计净值为0.759元，自成立日起复权单位净值增长率为-24.1%。截至2011年6月30，华夏全球精选期末总份额为198.19亿份，相比上一季度末减少7.91亿份(本季申购数为1.46亿份，赎回数为9.37亿份)。相比之下，华夏大盘精选、嘉实增长、大摩资源优选混合等部分基金，其自成立以来的复权净值增长率均大于400%，而其管理费的收取也只有个位数。

在分红方面，天相投顾统计显示，过去十年间开放式基金累计分红达5165亿元，其中2007年分红最多，达2285亿元。从分红总额上看，今年以来偏股型基金仍是分红主力军，不过也有“铁公鸡”的存在。剔除去年下半年以来成立的基金，仍有132只基金自成立以来便从未实施分红，即便单位基金份额可分配利润相当可观。不过，华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航则认为，分红对于普通投资者毫无意义。他表示，对于初始投资者，分红可能还有点“意义”，分红与基金本身没有任何关系，通常分红只是营销手段。投资者在选择基金进行投资的时候，一定要密切关注基金的净值增长率，以及该增长率在同类基金中的各种时间长度的排名，选择综合业绩表现好的基金作为自己的投资对象。

统计数据显示，截至6月底，我国共有66家基金管理公司，810只基金，资产管理规模2.9万亿元。其中，公募基金2 .35万亿元，特定账户0 .55万亿元，所持有股票市值占沪深两市流通市值的8.10%，占总市值6.10%。

作为我国证券市场重要的机构投资者之一的公募基金，在自身规模发展壮大的同时却未能获得与自身规模相般配的话语权，未能广泛、深入地参与到上市公司治理之中，从而发挥机构投资者应有的作用“反哺”于资本市场。

事实上，中国证券业协会黄湘平早在去年上半年就曾表示，我国资本市场处于金融创新所带来的深刻变革时期，协会要将重点做好包括推动基金管理公司参与上市公司治理等各项制度创新。“基金管理公司应尽快转型，以投资人利益为导向，由简单买卖股票转型为把握IPO定价权；应深入广泛参与上市公司治理，促进上市公司良性竞争，形成有利于投资者的定期分红政策，发挥机构投资者的作用。”中国证监会基金监管部副主任洪磊在近期的某基金论坛上亦有类似的表述。“基金作为机构投资者，应当参与到上市公司的治理中，监督和促进上市公司的健康发展。行使自己的权利，维护自身权益。”一位基金公司人士表示。

万亿规模下的“冲动”

2007年，基金行业迎来了发展期中最辉煌的时刻。而在此之前，公募基金作为初生的行业也一直都是金融市场中成长速度最快的。2007年年中，基金行业的规模实现了翻番，仅用了短短半年时间，基金总规模就已由2006年年底的8565亿元上升至1.8万亿元。2007年，基金行业的资产规模一度膨胀至3.28万亿元。如此这般的爆发式增长也使得基金一时间成为A股市场最大的机构投资者。数据显示，2007年基金所持有的股票市值占到流通市值的19%，其在金融市场的地位不断提升。

一场金融危机令迅猛发展的基金行业惜别了过往的辉煌。然而凭借着前几年的“底子”，行业在2008年依就获得了丰厚的利润。不过，时至今日，2.35万亿元的行业总资产规模已上下徘徊了近三年时间，止步不前的规模让发展中的基金行业陷入了困境。

来自华泰联合基金研究中心的数据显示，2007基金规模疯狂膨胀后，截止到2010年末整个基金行业的净利润就维持在100亿元附近，最赚钱的前十大基金公司依次为华夏(2010年利润11个亿)、易方达(7.9亿)、广发(6.6亿)、嘉实(6.4亿)、博时(6.3亿)、南方(5.4亿)、大成(5.1亿)、诺安(3.6亿)、交银施罗德(3.6亿)和银华(3.4亿)。“这种按规模来提取管理费的方式本身就在有意无意地驱使基金关注规模甚于关心业绩。旱涝保收，有啥动力去革新？”一位基金研究员感叹。

申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明曾指出，为了追求规模，不少基金向代销的券商许诺放大交易量，数量甚至可以达到基金销量的上百倍。而为了完成这样的成交量，基金的操作自然是短线化，热衷于做小差价，从而有意无意地放弃了价值投资的理念，此类行为，客观上也成了基金业绩下降的一个因素。基金行业陷入了这样一个怪圈，为了拼规模而不断发行新产品，为了让新产品顺利发行就须多做成交量来作为代销券商的对价，而多做成交量又难以避免对持有人利益的损害，出现亏损以后持有人便赎回基金，使得基金又不得不再去发行新产品……在这个循环中，唯一利益被漠视，并且成为交换中吃亏一方的，就是基金持有人。