欧洲峰会之后，欧美股市止跌反弹，没发生债务危机的中国股市为何连创新低？为什么中国股市不反映经济增长？

经济深层次问题困扰股市

针对这一问题，国信证券博士后工作站王占海博士认为，中国虽然没有发生债务危机，但有深层次的经济结构问题困扰着Ａ股市场。短期看，很难有特定的主导产业，能够引领Ａ股市场走出当前的低迷状态；从长期看，中国经济结构调整的阵痛，令Ａ股市场很难有所作为。当前，在欧美经济陷入低谷，并开始向新兴经济体蔓延，在此宏观背景下，结构转型所面临的任务无疑更为艰巨。实体经济所面临的近忧远虑，致使Ａ股市场近期频创新低。Ａ股走稳，至少需要解决好如何稳定投资者对扩容的预期，化解影响投资者信心的消极因素等问题。

王占海博士认为Ａ股市场自形成以来，中国实际ＧＤＰ增长率一直保持在１０％左右，而股市并没有给投资者带来相应的回报。首要原因是ＩＰＯ制度不完善、现有政策法规执行不力。诚如郭树清主席所言，中国股市有很多小偷。制度不完善还造就了很多瞒天过海的江洋大盗，破坏了市场秩序。其次，上市公司与股东目标存在严重分歧。公司侧重于自身的发展壮大，忽视了股东的利益诉求。

经济转型缓慢将拖累市场

石建辉博士认为目前股市走势有三大特点，就是“为政府债务所累、为银行所累、为地产所累”。虽然近期中国没有发生主权债务危机，作为经济的“晴雨表”，股市的走势清晰地揭示出，中国发生主权债务危机的可能性是存在的。如果这样的危机出现，房地产、银行等行业都将面临考验。

他提出一个观点：当前股市的行情可以称作“还债行情”。所谓还债，还的就是２００８年四万亿经济刺激计划的债。２００８年全球金融危机之后，全球各国都应该勒紧裤腰带过几天“苦日子”，但是中国在四万亿经济刺激计划的作用下，暂时躲过了这一劫。但是这个债总是要还的。事后反思四万亿经济刺激计划的作用，除了增大各级政府的债务负担，引发通货膨胀再度抬头之外，一个主要后果就是延缓了中国的经济转型。

本来２００８年金融危机发生后全球各国都应该同步开始调整，但是出台的四万亿经济刺激政策，把中国早该开始的经济转型人为拖延了三年。如果三年前开始经济转型，那时银行业资产质量优异，中央政府和地方政府债务负担处于合理水平上，各方对转型的承受力都较强，可谓转型的良机。但是四万亿经济刺激计划改变了这一切。不但房地产泡沫继续吹大了三年，地方政府债务飙升，银行资产质量受到拖累，低效能产业畸形扩张。举例来说，今年１～９月，重点大中型钢铁企业销售利润率仅为２．９９％，远低于工业行业平均利润水平。但是前９月，钢铁行业固定资产投资增长１９．７％，比上年同期增速快１５．５个百分点。如果２０１２年在出台经济刺激政策时延续２００８年的思路，股市跌破１６６５点的前期低点，也不是没有可能的。（傅盛宁 刘艺超 詹钰叶 王 沁）