2011年一季度食品饮料行业跑输市场，截至3月23日，沪深300指数2011年累计涨幅4.66%，食品饮料行业涨幅0.38%，跑输大盘4.3%。在申万23个一级行业指数涨幅排行中，食品饮料倒数第五，仅好于农林牧渔、电子元器件、医药生物和信息服务行业， 涨幅远低于排名前两位的家电行业（13.36%）、黑色金属行业（12.16%）。

在一季度，沪深300的市盈率水平小幅上升，而整个食品饮料行业因股价回调、业绩提高，市盈率由42.33倍下降到39.3倍，相对于沪深300估值也由2.87倍下降到2.54倍。尽管高估值压力得到一定缓解，但食品饮料市盈率水平仍处于近两年的相对高位。个股方面，贵州茅台、山西汾酒等市盈率已回到近一年以来的平均水平。各子行业具体分析如下。

一、白酒二季度缺乏刺激因素。2011年1～2月，白酒累计产量同比增长25.2%，增幅同比下降 5.5%。截至3月23日，白酒类上市公司已公布2010年业绩和发布预告的企业中，利润增长超过30%的企业有8家，且利润增速快于收入增速，仅有ST皇台预告亏损，古井贡酒、洋河股份、山西汾酒的净利润涨幅为124%、76.8%和40.7%。

尽管业绩优异，但年初以来的股价走势却不乐观，这主要是由于去年下半年白酒类公司股价涨幅明显超越大盘后所带来的回调，另一方面是部分公司（如山西汾酒、五粮液）业绩低于预期所致。我们预计主要上市公司业绩高增长在2011年仍将维持，但由于二季度是白酒消费的淡季，来自行业方面的刺激因素相对较少，因此，白酒行业二季度走势将以业绩超预期的个股行情为主。预计2011年一季度业绩超越预期的主要公司有泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等。