实际上，2001年3月，日本央行执行“总量放宽政策”时，确立了三个政策支柱：一是央行准备金账户存款额度由5万亿日元最终扩张到30万亿～35万亿日元，扩张了6～7倍，以确保市场货币供给需求；二是央行对商业银行执行“龙巴特贷款方式”，即商业银行只要持有商业票据，便可从央行得到无限制贴现；三是银行间隔夜拆借利率——政策指导利率降至0，与此同时，央行直接购买国债和商业银行股份，正面支撑股市。

而当前的政策则表现了三点玄妙：其一，央行准备金存款额度由20万亿日元扩张到30万亿日元，加上5万亿日元的“不动产担保证券”购买额度，其扩张幅度仅为50%到75%，远低于当年的6～7倍，同时，超额度放款需支付0.1%的利率，而不是无限制的零利率贴现；其二，所谓的零利率被表示为“0～0.1%的利率”，并不是彻底的0；其三，央行购买的5万亿日元的“不动产担保证券”，事实上是与日经指数连动的资产，目的是通过央行购买“不动产担保证券”引导股市上扬。从市场反应看，日本央行回归零利率后（在中国决定从10月20日上调存贷款利率前）非但没有形成日元贬值，反而将日元汇率一度推向1美元兑80日元台阶，同时日经股指则连续上扬。

近期，日本的企业研究机构发表的报告似乎透露了日本央行的真实意图：即在美元贬值，其国际货币地位被削弱下，政策性诱导日元强势，以有利于构建日元的国际货币权力，追求日元的国际货币地位。这让人想起，早在1995年，日本央行前总裁速水优就曾出版的专著《日元被尊重的日子》。该书主张日元国际化，认为只有争取国际货币权力才有“日元被尊重的日子”。

从企业的国际竞争力角度看，当前的日元强势对企业的影响远低于1995年。原因是，第一，日本对世界出口中的日元计价比例已达46%，对亚洲出口中的日元计价比例已超过美元；第二，日元的市场利率虽高达1美元兑80～82日元，接近1995年的历史最高水平，但反映主要贸易对象国汇率及物价水平的“实质实效汇率”则比1995年低近30%。因此，日元升值对企业国际竞争力的影响远没有当时严重。近期，日本主要出口企业先后将内部汇率盈亏线上调到1美元兑80～85日元，比年初设定的90～95日元高出10日元。这表明，日本企业的“日元升值抵抗力”增强，做好了应对日元升值的准备。

事实上，金融危机后，日本政府和企业正是利用日元强势展开了大规模的海外扩张。如在2009年，日本企业海外并购规模为发达国家之首，综合商社海外资源权益迅速扩大。日本政府对主要外交对象也实施了大规模的ODA、贸易保险和贸易信贷。日元升值为日本扩张综合国际竞争力提供了现实的条件。

美元贬值下的“货币竞争”并不仅仅表现为“货币贬值竞争”，其背后还涌动着更深刻的“货币权力竞争”。面对G20峰会，IMF改革将深入，其特别提款权（SDR）的权重也迎来新的调整期。日元能否如期提升起在SDR中的比例，直接关系日元的国际货币地位。显然，稳定、持续的日元强势日渐成为日本追求国际政治地位的货币王牌。（作者为中国现代国际关系研究院全球化研究中心主任 文/刘军红）