世界货币战线既表现了“货币贬值竞争”态势，又隐含着“货币权力竞争”的暗流

随着G20峰会迫近，美元贬值加速，日元升值不已，人民币压力再增，国际货币力学关系激变，世界货币战线的前沿风高浪急，全球资本的政治博弈日益突出。

后危机时代“货币新失衡”

2008年美国金融危机爆发后，鉴于全球市场的美元流动性极度紧缺，美元一度表现升值。但随着世界经济逐渐出现复苏迹象，美国的财政赤字膨胀，贸易赤字没有根本改变，美元再度呈现长期贬值趋势。

尤其是金融危机后，美联储持续维护超宽松的金融政策，大量购买国债、不动产担保证券等资产，并将联邦基金利率降至0～0.5%，执行事实上的零利率政策，导致美国长期利率持续走低。而另一方面，尽管日欧等主要国家也执行了相对宽松的金融政策，但其宽松度远低于美国，美日欧间的利差扩大，汇率关系呈现美元走低，日元、欧元坚挺的态势。

2009年11月后，随着中东的迪拜债务危机、欧洲的希腊债务危机相继爆发，欧洲市场再次动荡，“金融危机”逐渐演变为“主权债务危机”，财政健全化渐次成为全球性的政策主题。而鉴于欧元区存在“一个欧元，多种国债”的现实结构，欧元信用难以获得完整的政府担保，欧元这个制度性的货币暴露了结构性弱点，对美元汇率持续下滑。结果，在外汇市场上形成了美元、欧元贬值，日元独步走高的扭曲现象。

从国际商品市场看，美元持续贬值，带动以美元计价的国际大宗商品交易活跃，价格上升，一度出现粮食、铁矿石、化肥，以及有色金属、稀有金属等商品走俏，价格上涨状况。在此背景下，澳大利亚、加拿大、巴西、南非等资源国货币全面升值。

另一方面，金融危机后，作为新兴经济体较为集中的亚太地区，经济快速复苏，股票、不动产等资产价格、一般物价同时上涨，景气过热、资产泡沫成为各国政策隐忧，迫使各国相继采取紧缩型金融政策，部分国家提前执行“退出战略”。结果导致亚洲货币政策与美日欧货币政策反向，利差扩大，货币升值压力增强。

如此，在国际货币舞台上，形成了美元主导的发达国家货币趋弱，而新兴国和资源国货币走强的扭曲现象，堪称“后危机时代”世界经济在货币领域的新失衡。

这种“货币新失衡”的基础在于发达国家与新兴国的经济表象失衡，也就是，发达国家经济表现“通缩”的同时，新兴国经济则表现为“通胀”。其结果是双方政策方向相悖，货币走势相反。在通货紧缩下，发达国家普遍将促进“资产价格回升”作为政策目标，甚至美日等国出现设立通胀目标值动向；而以中国、印度、巴西等为代表的新兴国，不得不将抑制物价、克服资产泡沫作为政策的核心目标。由此可以说，世界经济的新失衡，导致各国政策背离，货币政策脱节，直至引发汇率关系扭曲。这堪称是“后危机时代”的新特点，也必将成为本届G20峰会的新主题。