市场需重找供求平衡

在微调的背景下，股市需要寻找一种新的平衡。从流动性数据分析，考虑到内部流动性已在预期之中，今年三季度流动性评估更应该考虑另外一个重要因素，即境外资金的流入。根据人民银行公布的二季度外汇储备数据测算，二季度热钱流入规模高达1219亿美元。在内部流动性不变的情况下，如果今年三季度，国际资本向中国市场的流入明显增加，将会进一步推升流动性。

从A股的扩容速度来看，随着大小非的持续解禁、大盘股中国建筑的上市，M1、M2与A股流通市值比值目前都在下降，以1994年以来的数据作为样本来看，这两个指标都与上证指数存在严格的负相关。2007年10月，M1与A股流通市值的比值达到最低点1.681，上证指数也达到最高点，目前这个比值下降至2.152，虽然与最低点有一定距离，但随着大盘股的上市和大小非的持续解禁，这个比值处于下降通道中。

最后，从整个市场的风险偏好来看，联合证券编制的风险偏好指标显示，近期市场风险偏好指数虽然仍维持在历史平均水平上方，但趋势上呈现持续回落，这表明投资者情绪逐渐趋向谨慎。而从本周近两个交易日大盘的运行过程来看，反弹中遭遇的空头子弹比前期的“假摔行情”时更为密集，赚钱效应逐渐消失，这在一定程度上降低了投资者的入市热情，市场情绪的修复或许需要一段时间。

（来源：中国证券报 作者：贺辉红 编辑：欧叶）