截至2010年底，国电清新参与特许经营试点的运营机组容量为4,800MW，占全国经批准总容量的19.6%，位居全行业之首，未来3年运营业务年均增长率不低于40%。

由于公司高端领先技术，公司具备在脱硫特许经营领域的先发优势以及综合成本优势，塑造了公司领跑地位。公司是首批参与烟气脱硫特许经营试点项目的7家专业脱硫公司之一。公司拥有自主专利的湿法"旋汇耦合脱硫装置"核心技术以及国际领先的干法脱硫技术使用权。凭借其活性焦干法脱硫技术，公司在2008年中标了神华胜利总额8亿元的脱硫项目。

我国脱硫行业的新建工程需求日趋饱和，未来将形成改造及特许经营模式并存、干湿法技术日渐升级的格局。预计"十二五"期间，脱硫新建及改造市场有望分别达到5000万千瓦，特许经营机组年增长约3,000万千瓦。预计未来三年我国火电烟气脱硫市场容量将均超过350亿元。

公司本次IPO拟发行不超过3,800万股，发行后总股本为14,800万股。募投项目为托克托电厂6台（1#-6#）600MW燃煤发电机组烟气脱硫特许经营项目。预测在特许经营期间，此项目可为公司每年带来约6,600万元的净利润。

我们预计公司2011-2013年摊薄后的EPS分别为0.85、1.61、2.06元，2011-2013年归属净利润的CAGR为67.4%。结合行业平均估值水平，并考虑到公司较为突出的成长性，我们认为可以给予2011年50-60倍市盈率，对应的合理估值区间为42.6-51.2元。

(本文来源：银河证券 作者：邹序元)