“顽疾”无法根除 欧债危机短期料难拨云见日

2011年以来，欧债危机本已淡出投资者的视线。然而，自从上周葡萄牙政府黯然辞职，国际评级机构接连下调希腊和葡萄牙评级，欧债危机局势再度升级，大有卷土重来之势。

事实上，由于欧元区成员国间经济发展不均衡，欧盟推出的金融稳定机制无法从根本上解决成员国过度借贷问题，债务危机之患始终存在，并随成员国所面临债务压力的急缓程度不时发作一下。分析人士认为，由于目前爆发债务危机的成员国经济总量较小，现行救助机制尚足以应付其求助规模，短期内，欧债危机“绑架”全球经济的局面不会出现；但长期而言，欧债危机将持续威胁全球经济复苏，并反复侵扰全球金融市场。

危机持续发酵

葡萄牙2011年融资需求为385亿欧元，占该国GDP的比重高居欧元区各国前列，据欧洲央行预计，该国最终可能寻求约750亿欧元援助。

分析人士认为，葡萄牙的财政漩涡会让市场风险情绪在一段时间内上升，但由于其经济总量小，仅占欧盟GDP的1.4%，因此对欧洲经济和市场的负面影响不会像希腊危机爆发时那般强烈。但须密切关注危机的传导效应，西班牙是欧元区第四大经济体，其经济规模是希腊、爱尔兰和葡萄牙三者之和的两倍，假如危机蔓延至西班牙，而救助机制无力及时有效救助，将对全球经济复苏产生重大后果。

中信证券首席宏观经济学家胡一帆对中国证券报记者称，西班牙在今年4月、7月及9月将迎来还债付息高峰，届时可能成为下一个爆发债务危机的国家。她指出，西班牙在4月、7月和9月的月平均还债付息额超过160亿欧元，而该国目前的外汇储备仅有280亿美元，显然无法独立应付巨额债务。

欧洲央行28日公布的最新数据显示，在截至25日的一周中，该行一共买入4.32亿欧元成员国国债。这是欧洲央行四周来首次恢复购买国债，此前该行连续三周停止购债。分析人士认为，上述数据显示，近期债务危机有所恶化。

救助机制难除病根

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员孙杰指出，欧债危机发生的内在原因是，自欧元区于1999年诞生，成员国间便存在经济实力不对称性，欧元区成立11年来，这种差距不但没能缩小，反而不断扩大。为维持与欧元区统一货币政策的协调性，部分成员国不得不使用财政政策或银行信贷政策进行宏观调控，由此造成内部失衡并引发危机。

数据显示，在1999年至2010年间，德国GDP在欧元区GDP中所占比重的平均值为28.41%，而希腊、爱尔兰和葡萄牙经济总量在欧元区中占比分别仅为2.32%、1.82%和1.88%。

欧盟统计局预计，在德法等国推动下，2011年欧元区GDP增长率将接近2%，但各国经济增速仍将分化。葡萄牙央行29日称，该国2011年经济将萎缩1.4%，高于此前预期的1.3%；希腊、爱尔兰等国经济也仍未走出衰退低谷。

德国联邦劳工局30日公布最新数据称，德国2月份失业率降至7.3%，为1999年开始公布该数据以来的最低水平；而葡萄牙的失业率始终高居20%不下。

11年来，葡萄牙经济增长始终落后于欧元区平均水平。分析人士指出，缺乏高技能劳动力使葡萄牙提振就业、实现经济增长、偿还债务异常艰难。伦敦大学经济学家卡内罗称，财政紧缩将进一步削弱政府对教育部门的投资。

欧元仍有解体风险

尽管欧盟推出了巨额救助机制，但若不解决根本性问题，恐怕无法根除债务危机，并使受助国背负更重的债务。孙杰指出，只要成员国经济不均衡性存在，在统一货币政策下，不对各国财政政策进行约束就无法确保欧元区稳定，最终欧元区面临的选择只有两个：统一财政或欧元解体。

荷兰国际集团分析师认为，欧元区解体意味着欧元区支付体系彻底崩溃，欧元的替代币种将陷入巨大波动，随之而来的将是全球金融市场的极度混乱状态，这将导致整个欧洲经济大衰退，同时拖垮全球经济。该行预计，假如欧元区解体，成员国GDP下滑程度将为4%至9%不等。

胡一帆则认为，欧元区非但不会瓦解，反而会更加紧密。原因有二：一方面，对于高负债成员国而言，退出欧元区意味着货币急剧贬值、国家破产，这是难以承受的巨大成本；另一方面，德国、奥地利等债权国多属出口导向型经济，一旦欧元区解体，本国货币将大幅上涨，这些国家也将立刻失去竞争优势。未来，欧元区高负债成员国可能出现债务重组，并交出财政权，最终导致欧元区不仅有统一的货币政策，还有更加协调的财政政策，这将是欧元区的浴火重生。（陈听雨）