近期大商所焦炭期价强势上涨，11日更是以涨停报收，其后经过一个交易日小幅回调之后，再次增量上行，强势态势极为明显，技术上看焦炭后市有上涨空间。但笔者认为，连焦上涨不具可持续性，期价在连续走高之后将迎来较好的沽空机会。

首先，从基差角度看，焦炭期价具备较好的沽空机会。焦炭作为一个新上市的品种，市场参与主体结构的完善需要一个不断培育的过程。目前焦炭期货的参与结构仍处在完善当中，参与主体仍不够全面，突出的表现是，作为买方的钢铁企业参与不积极。从J1109的交割情况看，几乎没有钢厂参与期货交割。即便是接盘的小贸易企业，由于无现货消化渠道，致使焦炭期货仓单游离于现货流通体系之外，期现衔接不畅，致使焦炭期价在进入交割月后基差回归不够理想，甚至出现较大偏差。J1109交割价为2027元/吨，同质量等级天津冶金焦到厂价为2130元/吨，基差在100元/左右；J1110交割价为1863元/吨，截至目前，J1111报价为1850元/吨，这两个合约到期交割价与现货价差更大。从这个角度来分析，今后一个阶段J1201价格仍将维持弱势运行，期现贴水会更大。

市场将充分利用价格杠杆，通过行情的不断走低、探底，来吸引“真正的买家”钢企消除顾虑，果断介入。未来钢厂入驻之时，才可能是基差归零之时。因此，在目前钢企仍未参与的情况下，期现贴水应该在一段时间内持续存在，目前价位显然具备了较好的沽空机会。

其次，焦炭现货价格弱势运行也决定了连焦上涨不具备可持续性。9月份以来，国内钢材价格加速下跌，10月份钢价下跌趋势不减，11月钢材综合指数下跌6.89%，更较年内2月份高点下降20.2%，市场跌声一片；同时，国内钢材贸易商资金的匮乏也加深了钢材市场的低迷。在下游需求不振的影响下，国内焦炭价格持续下行。自10月中下旬以来，各地焦炭价格纷纷走跌，虽有焦化企业联盟的限产保价措施亦无法阻止焦炭价格的下行。截至日前，天津港冶金焦平舱含税价报2050元/吨，唐山到厂含税价为2020元/吨～2080元/吨，均较10月份下跌80元/吨～100元/吨。一向坚挺的焦煤价格在下游需求放缓的形势下，终于放缓了上涨的步伐，山西部分地区甚至出现焦煤价格走弱的迹象。第四季度焦炭整体弱势运行的格局难以改变。在现货价格持续走低期货价格大幅走高的情况下，市场为逢高沽空迎来较好的操作空间。

综上，笔者认为，近期焦炭价格的大幅反弹为焦炭连续阴跌之后，多头情绪借外围市场缓和后的一次总爆发，其持续性难以为继；同时，在焦炭期价连续走高之后，也为逢高沽空提供了较好的机会。 　（孙二伟 作者系格林期货分析师）