中国日报网环球在线消息：今天，国家统计局公布了今年上半年的宏观经济运行数据。安信证券首席宏观经济学家高善文针对高企的CPI数据表示“出乎意料之外”，但是，他认为，就此提出“通货膨胀已成定局”缺少数据支持，禽肉蛋、粮食的价格上涨主要是由于市场微观供求层面的失衡有关系，并不能构成对宏观经济稳定趋势的影响。

高善文认为，今年上半年CPI同比增长达到3.2%，6月份同比增长4.4%尽管出于意料，但没有太大问题，因为核心CPI没有太大变化，同比上涨1%，非常稳定，没有表现出加速上升的趋势。

高善文说，猪肉价格现在才涨一倍，电力供应也没看到2003年那样的拉闸限电，还看不到铁路运输紧张，而且对外贸易的顺差还这么大。如果说影响，那就是影响了低收入者生活和福利，影响了公众的通货膨胀预期。

高善文说，从数据上看，PPI还在下降，下降了2.5%。大的原材料、燃料、电力购进指数也在下降，从此可以看到通货膨胀压力在减轻，在下降。这个领域之所以会形成这个局面主要是国际性的，国内范围内PPI都在减速，都在下降。PPI代表的是贸易品的价格，至少同比涨幅全球都在降，中国跟随这个趋势也在下降。接下来的下降表明，原料价格也在下降，表明通货膨胀率在减轻而不是相反。这和我们此前做出的预期是一致的，而且让人感到很舒服的。

那为什么主流的声音都在喊“经济过热，通货膨胀已经来临”呢？

高善文说，那可能是没有仔细阅读CPI结构的原因。价格层面最值得重视的是第三产业的价格指数加速上升，这跟猪肉、蛋的价格上升两者具有很重要的联系。第三产业基本都是非贸易的，它的加速上升也是一个意外。尽管这个指数的上升去年四季度已经暴露出来了。做这个数据的分析，需要日后回头看数据，现在不一定拿得准，现在看，很可能跟土地、房地产价格加速上升有关系。

高善文认为，土地、劳动力、房地产等要素价格的上升，推动了非贸易的价格在加速上升，从去年四季度持续到现在已经三个季度，并高于可贸易部门价格水平的上升。从宏观的角度来分析这个现象，表明人民币有效汇率在升值。非贸易部门相对贸易部门在快速涨价，竞争力就在下降，汇率就在升值。在这个层面上来讲，人民币汇率被低估，在价值层面上被系统性地反映出来。

高善文说，非贸易价格的上升可以纠正对外经济失衡。从这个意义上讲，汇率不升值就必然发生通货膨胀。不过，导致的因素不是贸易部门，而是非贸易部门，这个趋势需要得到进一步重视。

中国面临人民币汇率升值压力这么长时间了，为什么现在才在非贸易部门价格上系统性地表现出来？高善文认为，目前原因不可知。如果我们解决这个问题，马上就可以做出预测，非贸易部门的价格上升表现会持续一段时间。

在对今年下半年宏观经济展望时，高善文提出了一个新的观察角度，那就是要关注“银行主动的信贷创造与资产重估”之间的关系。

在高善文看来，支持资产重估有两个重要的力量，一个是贸易顺差的增长，一个是银行主动的信贷创造。贸易顺差的影响已经被市场参与者广泛认可，但是银行主动信贷创造还没有引起足够的重视，却又是一个极为重要的独立力量，其影响可以清晰地识别。

它显示，主动信贷创造对资产重估而言是独立于贸易顺差的推动力量，其重要性丝毫不亚于经济对外失衡的建立，不亚于贸易顺差的增长；在有些条件下，主动信贷创造的作用比贸易顺差的作用甚至要更大。

高善文认为，中国的内外需求现在可能都在孕育着再次加速上升的动力，受此影响，企业利润增长的回落过程将很短暂，程度也很浅，并很快将再次加速上升；尽管这会增加进一步宏观调控的压力，但如果银行的主动信贷创造过程没有被破坏，看起来宏观调控对市场的影响将会很短暂。

（作者：李明瑜）

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