在全球风险厌恶情绪上升的背景下，A股市场“跌跌不休”。14日沪深股指延续跌势，双双走出“五连阴”。

周三，沪综指开盘2241.39点，最高2256.74点，最低2224.73点，收盘2228.52点，跌20.07点，跌幅0.89%，成交386.2亿元；深成指开盘9164.21点，最高9234.68点，最低9064.63点，收盘9093.03点，跌97.85点，跌幅1.06%，成交373.3亿元；中小板指数跌幅1.75%；创业板指数跌幅1.71%。

盘面观察，虽然大盘技术指标严重超跌，但沪深大盘仍然继续下滑，显示市场信心极度缺失，A股极度疲弱。另外，12月14日A股总市值已经降至22.03万亿元，相比今年A股总市值峰值28.8万亿元，蒸发掉了近7万亿元。再看年度K线，2010年沪综年跌幅14.31%，但2011年跌幅继续扩大，目前全年跌幅高达20.64%，年线收出“双连阴”已经是大概率的事件。

中证指数公司12月14日数据显示，沪综指市净率1.81倍，动态市盈率11.54倍；上证50指数市净率1.68倍，动态市盈率9.60倍；沪深300指数市净率1.79倍，动态市盈率10.98倍。深成指市净率2.47倍，动态市盈率15.76倍，中小板指数市净率3.70倍，动态市盈率21.91倍。

对比沪综指998点和1664点两次历史大底的估值发现，无论是市净率，还是市盈率，目前沪综指、上证50指数和沪深300指数都已经低于前面2次底部(市净率约2倍)，但深成指和中小板的市净率仍然比前2次要偏高。这也是最近深市跌幅要远远超过沪市的重要原因，因为熊市后期强势板块和股票往往有补跌动力。

股市长期走势取决于宏观经济面，但中短期走势取决于资金面。中央经济工作会议定调明年将保持稳健货币政策和积极财政政策。货币政策定调为“稳健”，而不是“适度宽松”，这也就意味着明年货币不可能全面放松，只能是局部微调。

央行最新数据显示，11月新增信贷5622亿元，广义货币(M2)增长12.7%，比上月末低0.2%；狭义货币(M1)增长7.8%，比上月末低0.6%。

从最近十多年的历史看，每当M2比M1高时，尤其是二者差距超过5个点时，股市有可能见底。研究表明，M1从1995年末至今，有5次单月同比增幅降到了10%左右，分别是1996年1月的11.4%、1998年6月的8.7%、2002年1月的9.5%、2005年3月的9.9%和2009年1月的6.68%(如多个月低于10%，选最低的一次)。

对比发现，目前M2与M1增速的差值是4.9%，M1增速降至7.8%，接近5%差值，只要M1向上拐头，就意味着A股见底；但如果M1、M2一直运行在下降通道，基本上还是熊途漫漫。

来源：长江日报 编辑：张少虎